新興市場IPO企業のVCからの資金調達額が大幅減少

　2008年の第3四半期までに日本の新興市場に上場した企業がベンチャーキャピタル（VC）から上場までに調達した資金が、昨年より大きく下回っていることがNPO法人のJapan Venture Research（JVR）の調べでわかった。

　この調査はJVRが2008年の第3四半期まで（1月〜9月）に上場した企業のうち、新興市場に上場し、かつVCが上場前に投資をしている企業25社を対象に行ったもの（昨年は55社）。

　調査では、企業が上場前にVCから調達した総額が、昨年上場した企業の場合は1億3000万円だったのに対し、今年上場した企業の場合は7500万円となっており、昨年の上場企業と比較して42パーセントも低くなっていることが明らかにされている（値はいずれも中央値）。

　この減少ついてJVRの代表理事の北村彰氏は、上場時の時価総額が昨年に比較して大幅に低くなり、キャピタルゲインが望めないために、VCが上場直前の投資を控えているためではないかと見ている。

　実際、昨年同時期までに新興市場に上場した際の企業の時価総額は73億7100万円、上場直前（IPO直近のPost-money）の時価総額が21億3000万円で、およそ3.5倍となっているのに対し、今年に上場した企業の時価総額は31億800万円、上場直前（同）が25億3700万円で、およそ1.2倍と昨年に比較して低くなっている（値はいずれも中央値）。このため、上場直前の投資では、ほとんどキャピタルゲインが望めないことが予想される。

　また同調査によると、時価総額の上場直前と上場時とを比較して2倍以上になった企業は、2008年ではわずかに6社で、調査対象となっている25社全体の25%に過ぎない。一昨年に比べて大幅に上場する企業が減ったと言われた2007年の通年のデータでも、上場直前と上場時とを比較して時価総額が2倍以上となった企業は、全体の63パーセントあり、その差は歴然となっている。

　もちろん、これはベンチャー企業に対する一般投資家からの不信感というよりは、金融市場全体に対する不安も織り込まれてのことだと予想できるが、上場を目指す企業にとってはよりいっそう厳しい状況が続いている。

　一方で、VCがベンチャー企業に投資した総額は、増資などの純粋な投資総額は119億5700万円であるのに対し、他社からの株の譲渡などを含んだ延べ投資総額は207億7700万円であることも同調査で明らかになっている。このことから、VCの全体の投資の42パーセントが会社資金とはならず、他の株主へ流れていることを示していると、北村氏は指摘している。